募资55亿，分红12亿，套现15亿，减持致富才是上市目的！星星集团，左手

一是过去百亿营收规模的明星科技，像流星一样划过天空。

星星集团成立于1988年，位于浙江台州，产品涵盖家用电器、光电、卫浴等领域。成功孵化了$*ST星$和$水晶光电(002273。SZ)$以及星冷链和夜视两家上市公司。

说实话，这个表述有点不对，因为星科技已经改名为*ST星了。早在2019年4月，凭祥经济开发区管委会下属企业以4.88亿元从明星集团收购14.9%股权，成为公司新的实际控制人。

风云君去年8月发表研究报告《一夜亏损25亿！最简单粗暴的金融诈骗！信中每年都会发表标准意见！明星科技十年亏损53亿，融资31亿，分红0.6亿。它详细介绍了星群ldquo玩rdquo崩*ST明星，沦落到退市边缘。

同时，星空集团还将2018年收入占比34%的冰箱和冷柜业务剥离出集团框架。叶贤斌，集团董事长叶贤宇的亲戚，曾任星冷链董事长。

目前，星星冷链由广东星星投资控股，持股32.3%，星星集团持股22.7%，仍在大佬们的掌控之中。

这两项资产剥离后，2019年星空集团营收锐减至41.8亿元，其中光学光电营收占比71%，全部由水晶光电贡献。

但是请大家注意！2019年底，星空集团仅持有水晶光电10.7%的股权。按此计算，当年归属于星空集团的净利润只有5258.6万，主营业务贡献的净利润很低。

2018年，星空集团归母净利润为2.9亿元，但扣除扣非净利润后，巨亏14.4亿元。主要原因是资产减值损失达14.9亿元，仅依靠非经常性损益维持表象。

2019年情况差不多，净利润4亿，基本都是非经常性损益贡献的。

投资收益9.6亿元，主要系台州农行凤凰金桂投资合伙企业处置水晶光电转让股权确认的超额收益4.9亿元。

资产处置收入1.9亿元，主要是将房屋转让给明星冷链用作仓库的收入。

关于泰州农行处置水晶光电股权，使明星集团受益4.9亿元的问题，下文予以说明。

从2017-2019年的整体表现来看，基本可以得出结论:曾经营收过百亿，业务横跨光学、冷链等行业的星空集团，现在还不如一只鸡，唯一值点钱的资产就是水晶光电10.7%的股份。

而且，老板的秉性是一贯的。既然星群能把*ST星搞得满地都是，水晶光电上自然不会少了风骚操作。

第二，在减持的道路上狂奔。

2008年刚上市时，星空集团持有水晶光电31.5%的股份，现在只有8.9%的股份，下降了22.6%。从你的脚底板就能看出来，你一定玩了不少花里胡哨的把戏，才把控股权降到岌岌可危的地位。

1、ldquo玩rdquo股权质押

早在2009年，星空集团就懂得质押，开始质押水晶光电的股权。直到2013年11月，星空集团股权质押占比接近70%。

2014年7月，星空集团ldquoRdquo质押剩余30%的土地股权。

在随后的几年里，明星集团解除了质押，并再次质押了很多。风云君随机挑了几个时间统计，发现股权质押率始终在80%以上，反映出明星集团长期缺钱。

老铁，长期看风云君的文章，知道这么高的股份质押率，会导致控股股东长期看股价ldquo看rdquo:一旦股价暴跌，控股权可能会丧失。这一幕在2018年的a股频频出现。

好在水晶光电概念吹的不错，元宇宙，智能穿戴，VRhelliphellip毕竟2015年以来股价基本没有崩盘过，可以长期维持区间波动趋势。

而在过去ldquordquo哥；* ST星上，叶贤宇和星牌集团的股份也处于长期质押状态，也是后者国有股东ldquo强行rdquo纾困的主要原因。

2.直接减持6%股权，套现近5亿元

在水晶光电股价创下2008年上市以来新高的同时，明星集团在2013年通过大宗交易减持股份。

2013年1月15日至9月9日，明星集团通过大宗交易减持1670万股，占总股本近5%，套现约3.5亿元。

韭菜可能会问，明星集团真傻，为什么不等到2015年股价达到20.76元/股的顶峰再减持呢？

风云君认为，这纯粹是后知后觉的说法。从2008年11月到2013年4月，公司股价上涨了近10倍。即使星际集团知道未来股价可能创新高，但由于资金压力巨大，选择安全的袋子是最保险的选择。

此外，明星集团还顶风作案，于2016年3月减持465.9万股，套现1.46亿元。其中，通过集中竞价方式减持的65.9万股，因未提前披露减持计划而违规。

综上，明星集团累计减持2135.9万股，占比6%，共计套现4.9亿元。

3.借入可交换公司债券ldquo隔海rdquo，却被市场打败了

Star的减持之旅仍未结束。2016年后，它找到了更快、更隐蔽的更好的减持方式。

2016年4月，水晶光电公告称，明星集团发行可交换公司债券获得深交所核准，其1900万股用于股权质押。

近年来，可交换公司债券逐渐成为控股股东减持上市公司股权的常用手段。只要转股价格低于股价，投资者转股后就可以套现，控股股东不需要还贷。

关于本次债券发行，水晶光电仅做了一次公告，并未披露债券发行的规模、到期时间和利率。之后一点消息都没有，可见其用心良苦。

但是风云君百乐门捡烟头时间久了，早就捡了肌肉记忆。仅凭直觉，他就知道里面有鬼。果然，他在星空集团公司债券2018年年报中找到了自己的蛛丝马迹。

本次债券发行共募集资金12.2亿元，期限3年，分三期进行。时间差不多，但是票面利率不一样。

按照明星集团的剧本，此次募集的12.2亿元早已落入自己的口袋，投资方在三年内逐步完成转股，不仅完成减持，而且手段相当隐蔽。投资者对盘面的抛售压力一个比一个轻，不会对其质押造成压力。

然而，这一次星集团的如意算盘打错了。

转股期间，水晶光电股价从2016年5月初的32.14元/股，跌至2019年5月底的11.09元/股。在此期间，其经历了两次股本增加，减少幅度约为30%。

这，这，这股价不按剧本走！明星集团急了，一股健康的潮流直冲云霄:我只能在这个世界上割别人的韭菜，因为我是上市公司，我有牌照！怎么可能是别人切的！没有正义可言！

因此，为了成功转股，第一期债券的转股价格下调了5次，第二期和第三期债券的转股价格下调了4次。2018年10月下调至14.7元/股，但仍略高于当前股价。

哈哈哈哈哈，风云君写到这就憋不住了，惨笑~ ~

由于转股没有收益甚至亏损，投资者选择继续持有债券。截至2019年4月底，第一期和第二期发行后已转股489.8万股，第三期无投资者转股，债券总余额仍达9.73亿元。

由于一期和二期到期日近在咫尺，风云君判断这笔钱大概率需要明星集团支付。

市场受到严重打击，这使得可怜的钱袋雪上加霜。

4.两个股东套现，但ldquoRdquo大股东的钱包

看到可交换公司债行不通，星空集团决定继续通过更常见的协议转让方式套现。

2018年11月，明星集团持有的7300万股股份以10.03元/股的转让价格转让给台州农行，总价7.3亿元。

转让完成后，明星集团持股比例降至11.06%，台州农行成为第二大股东，两者合计持股19.5%。

台州农行的普通合伙人是浙江农银凤凰投资管理有限公司，有限合伙人是台州金融投资有限公司和天风证券。股权转让的目的是为了缓解星空集团的财务困难。

值得注意的是，明星集团的跟踪评级报告指出，台州农行此次出手其实附有条件:如果台州农行卖出水晶光电股份的价格低于本金和9%年化收益，明星集团将补足差额；相反，超额收益的80%由明星集团收取，20%由台州农行收取。

当水晶光电的走势已经明显影响到明星集团的资金安全时，明星集团会想尽办法帮助提高股价，不管是有意还是无意。

2019年9月，水晶光电开始回购公司股权。直至2020年8月，公司耗资1亿元回购了共计761.4万股。

回购的目的是减少台州农行减持对市场的冲击。2019年10月，台州农行公告拟减持5.98%，12月17-18日减持1%，套现2亿元，均价17元/股左右。

随后，台州农行宣布终止减持计划，将剩余7.2%股权以15.11元/股转让给杭州圣爱哲新企业管理合伙企业，交易对价12.6亿元。

这也是明星集团在2019年因台州农行股权转让获得4.9亿元投资收益的原因。台州农行盈利7.3亿元，短短一年收益率就翻了一倍。

股价上涨期间，公司股东人数保持小幅下降；台州农行套现后，股东数量逐季增加，筹码集中度迅速下降。

从2019年12月底开始，股价经过几个月的高位震荡后开始下跌。到2021年2月，股价已从高位下跌约40%。

要说这背后没有主力，风云君肯定不会相信。

第三，疯狂增加募资，业绩依然不佳

随着明星集团的不断折腾，虽然水晶光电的财务业绩没有*ST明星那么尴尬，但也很难让投资者满意。

水晶光电营业收入从2017年的21.5亿增长到2021年的38.1亿，复合增长率15.4%。2022年第一季度营收9.5亿，同比增长9.3%。

但公司最近三年利润停滞，扣非净利润一直在3.5亿左右，呈现明显ldquo不增加收入和利润rdquo状态。

根据市值情况ldquo我的股份rdquo大数据系统显示，上市以来，水晶光电累计融资42.7亿元。

其中2015年和2021年两次定增规模最大，合计募资金额34.7亿元，补充流动资金7.8亿元。

2015年募集资金12.2亿元，其中滤波器组扩容项目和蓝宝石项目募集资金9.7亿元，新增流动资金2.5亿元；

2021年增加募集资金22.5亿元，其中光学元件技改项目和薄膜光学面板项目募集资金17.2亿元，增加流动资金5.3亿元。

此外，2017年3月，公司拟通过定增募集资金16.4亿元，但5月终止定增计划，转而发行可转债募集资金12亿元。

该可转债已于2020年2月被公司赎回，尚有39，000股可转债未转股。公司只需要支付389万元。除了会计处理，其他方面其实和定增募资没有太大区别。

因此，本次可转债，水晶光电的募资额高达54.7亿。

但公司上市14年，分红13年。累计分红只有11.7亿元，分红上调比例只有0.2，回报股东的实力很弱。

当然，星空集团套现至少14.7亿，经过之前的减持和摊薄，只剩下8.9%的股份，根本不值得分红。

标签

当公司老板缺钱或追求短期利益时，业务中的一切行为都会扭曲，变得急功近利，表现在明星群体中，就是疯狂减持。

最后，梳理一下明星集团在水晶光电的套现手段:

1.2013年1月至2016年3月，通过大宗交易和集中竞价方式减持2135.9万股，套现4.96亿元。

2.发行可交换公司债券筹集12.2亿元，但截至临近到期日，债券余额仍为9.73亿元。假设以后没有更多的投资者来转股，那么2.47亿元就成功套现了，只比真实金额多了很多。

3.协议转让股权7.3亿元，后在台州农行股权转让中获利4.9亿元。