保健品“代工一哥”能否扛住低毛利？仙乐健康上半年业绩遭遇双降

保健食品合同制造商仙乐健康公司最近发布了2022年中期报告上半年公司业绩下滑，收入较上年同期下降4.60%，净利润较上年同期下降24.60%原因是受国内消费需求疲软和疫情反复影响，公司一季度营业收入和净利润下降

与国内大多数保健品企业瞄准C端市场不同，仙乐健康在多年前就放弃了自身品牌转型，专注于B端市场，专注于为其他有保健品生产需求的品牌提供代工服务，在业内赢得了代工一哥的美誉。

可是，贴牌模式虽然为仙乐健康带来了销量的大幅增长，但也面临着毛利率低于行业平均水平的问题，与行业内头部保健品企业的毛利率相差甚远，导致业内存在过于依赖大品牌贴牌模式的争议。

净利润的起伏

一哥代工有过自主品牌的辉煌时刻仙乐健康公司成立于1993年当时以自主品牌在中国保健品销量排名仅次于汤臣倍健可是，2016年1月，仙乐健康进行了颠覆性的转型，以1.44亿美元将旗下品牌广东钱琳100%股权出售给辉瑞，放弃自有品牌，转型为辉瑞等国际公司代工2019年9月，仙乐健康正式登陆资本市场，成为国内首家以营养保健食品B端业务为主营业务的上市公司

公开资料显示，仙乐健康是中国大型营养健康食品签约生产商之一公司的销售模式分为合同生产和品牌产品销售，以合同生产为主在中国市场，公司与GSK，拜耳，玛氏，养生堂，无限极等多家企业建立了深度的产品合作，同时积极扶持一些快速成长的新品牌此外，在欧洲和北美也有客户和市场

从2019年上市到2020年，仙乐健康分别实现营业收入15.8亿元和20.67亿元，净利润分别为1.43亿元和2.57亿元。

2021年年报显示，仙乐健康实现营业收入23.69亿元，其中合同生产收入达23.31亿元，相比之下品牌产品的销售收入仅为3790.76万元，但品牌产品的毛利率为35.53%，高于合同生产的32.68%，较上年同期增长12.37%。

仙乐健康净利润2021年开始下滑，归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比下降9.92%，扣非后净利润2.1亿元，同比下降5.61%。

在2022年上半年，仙乐健康表现的下降趋势没有得到扭转半年报显示，公司实现营业收入11.11亿元，同比下降4.60%，归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比下降24.60%归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为9630.96万元，同比下降—27.72%其中，仙乐健康获得政府补助888.24万元

毛利率降低的隐患

代工哥背后，毛利率低，持续盈利风险等一系列问题不容忽视。

据业内人士估计，目前我国保健品OEM市场约占总量的30%—40%同时，国内营养健康品牌企业开始组建R&D团队，自主生产成为行业趋势，这也将使仙乐健康面临大客户流失，竞争加剧的风险

招股书显示，2014年至2016年，仙乐健康合约生产模式的毛利率分别为28.30%，31.84%和31.93%，但自有品牌销售的毛利率明显高于代工模式，分别为79.22%，77.78%和48.71%其中，2015年仙乐健康整体毛利率为42.96%，次年降至32.37%与同行业头部企业相比，仙乐健康毛利率低近20%，市场竞争力堪忧

新冠肺炎的疫情促进了市场对营养保健食品的需求仙乐健康2020年年报显示，公司主要产品销量大幅增长，尤其是营养软糖和功能饮料销量异军突起，同比分别增长186.05%和389.66%但除软胶囊单价上涨4.45%外，营养软糖，粉剂，片剂，功能饮料销售单价分别下降2.02%，36%，3.72%，22.58%

2021年年报显示，仙乐健康软胶囊收入占比最高，为38.11%，毛利率较上年仅上升0.06%饮料，粉剂，片剂的毛利率均有所下降，软糖的毛利率增幅最高，为1.84%但2022年上半年，软胶囊和软糖的毛利率均同比下滑，分别为—2.86%和—4.56%

仙乐健康也在寻求自主品牌的机会全资子公司威健康产业有限公司经营自有品牌威哇，以儿童营养零食为主，产品以营养软糖为主但自有品牌产品的销售额占总营收的比例仍然很小，2021年为1.6%，2022年上半年为0.11%

仙乐健康已经把目光投向了国际市场2022年上半年，仙乐健康主营业务中，国内业务实现销售收入6.73亿元，同比下降8.44%，海外业务实现销售收入4.35亿元，同比增长1.89%

对此，仙乐健康提出加快国际布局，并参与竞购北美领先的营养补充产品合同制造商Best Formulation Inc的出售日前，仙乐健康与目标公司原股东就公司收购目标公司80%股权的交易条件达成一致，并签署了《股权购买协议》

资料显示，Best Formulas是美国营养补充剂行业领先的CDMO企业，主要从事维生素，矿物质，特殊营养素等营养补充剂的生产和销售在美国营养保健食品行业享有盛誉，是北美领先的软胶囊CDMO企业

但本次交易不存在业绩承诺和补偿安排收购公告披露后，深交所向仙乐健康发出关注函，要求说明目标公司股东权益增值较高的原因及合理性，并充分提示评估增值较高的风险

国家高级健康管理师曹政对《华夏时报》表示，国内大健康产业正迎来新一波快速发展，保健品品牌企业竞争加剧，自主品牌R&D创新不断加强低端代工的市场利润空间已经变得很小，甚至高端R&D产品的代工也面临着定价和毛利率降低的考验

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