恺英网络002517：业绩实现大幅增长多品类扩张初见成效

发布公司2021年年报和2022年一季度报告。2021年实现营业收入23.75亿元，同比增长53.92%；归母净利润5.77亿元，同比增长224.14%；扣非后归母净利润5.01亿元，同比增长393.96%。2022年一季度实现营业收入10.29亿元，同比增长129.73%；归母净利润2.48亿元，同比增长66.66%；扣非后净利润2.41亿元，同比增长256.25%。投资要点:在运营产品稳定的同时，线上新品表现良好，推动公司业绩显著增长。Q1 2021年和2022年业绩的大幅增长主要来自两个方面:一方面，2021年公司游戏《原创传奇》、《王者传奇》、《高能手游团》等将继续保持良好的收入和利润贡献；另一方面，2021年《热血搏击》、《黑衣剑客:Ace》、《恶魔英雄传奇》等多款新网游表现不俗，推动公司营收和利润大幅增长。坚持传奇IP品类优势，向多元化产品矩阵拓展。公司拥有丰富的R&D和传奇游戏产品运营经验。蓝月亮的明星页游《传奇》自上线以来，累计收入超过40亿元，是市场上最成功的页游产品之一。2021年1月，《蓝月传奇2》手游上线后进入iOS畅销榜TOP50。目前公司的传奇游戏有《蓝月传奇》、《蓝月传奇2》等蓝月产品，以及《王者传奇》、《原创传奇》、《热血格斗》等游戏。除了传奇产品，公司还开发了自己的游戏产品，如《黑衣剑客:王牌》、《恶魔英雄传奇》、《高达格斗》，并在MMORPG、卡牌、即时战斗等类别探索了更丰富、更多样的游戏产品矩阵。发行线上，公司XY发行平台上线运营以来，已推出100多款精品游戏。其中《恶魔英雄传说》、《高能掌机团》、《零锋》、《蓝月传说》等多款游戏均有亮眼表现。自研产品《降魔英雄传》自上线以来最高曾获得第七畅销榜，《零锋》上线首日即位列iOS免费榜第一。收入增加的同时，费用大幅减少，投资收益也对净利润有贡献。2021年，公司在实现营业收入明显增长的同时，推广费用同比下降22.18%，管理费用同比下降10.92%，研发费用同比上升8.27%。费用方面，2021年销售费用、管理费率和R&D费用分别为15.18%/6.96%/14.28%，同比分别下降14.85pt/5.07pt/6.03pt。此外，公司出售杭州藤木网络科技有限公司20%的股权和杭州广信刘梅网络科技有限公司25%的股权，带来了较多的投资收益，也对净利润有积极贡献。公司2021年投资收益为1.05亿元。展望未来，公司产品丰富。2022年公司新上线的产品有《玄中姬》、《天使之战》，计划上线的产品有《龙神八部西游》、《新倚天屠龙记》、《仙剑奇侠传:新的开始》等产品。公司年报显示，目前，全球项目《山海一梦》、《代号:重生》、《代号:武侠》、《D计划》、《O计划》等部分产品已进入中期或最终开发阶段。此外，《藏云后的农耕生活》《代号:冒险》等一批项目在开发初期持续推进。在发行业务上，重度游戏的IP产品将继续发挥传奇产品的优势，扩大流水规模；中轻度游戏IP改编，侧重70/80后情感IP；文学、影视、动漫IP改编产品也在开发和打磨中；除此之外，还有各种各样的原创IP产品在不断推广。投资及盈利预测:公司聚焦核心游戏业务，建立了“自研、发行、投资+IP”三大业务板块。R&D方面，在稳定传奇产品优势的同时，加大多元化品类的探索，形成丰富的产品矩阵；发行方面，将通过自身发行团队和与外部发行团队的合作，逐步完善内外部发行体系；投资+IP端，在推动战略投资企业与公司发行业务形成强大业务协同的同时，积极积累各类IP，为公司R&D体系提供IP支持，赋能投资企业高速发展。持续的R&D能力和更丰富的游戏产品矩阵有望继续推动公司业绩增长。预计公司2022-2023年EPS为0.32元和0.40元。按照4月29日收盘价4.52元首次回补，给予“增持”投资评级。风险:版号发布的数量和节奏存在不确定性；产品流量不符合预期；传奇产品跌幅超预期；核心员工流动的风险；市场竞争加剧

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