LPR连续10月持稳年中降息仍存预期

3月20日，LPR报价如期出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年3月20日贷款市场报价利率为:1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，与此前保持一致，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

数据显示，这是LPR连续第十个月持稳。自2025年5月两大报价分别下行10个基点以来，LPR一直按兵不动。

“符合市场预期。”谈及原因，东方金诚首席宏观分析师王青表示，首先，LPR报价的定价基础没有变化。上期LPR报价以来，政策利率保持稳定，这意味着3月LPR报价的定价基础没有变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。

其次，当前报价缺乏主动下调LPR报价加点的动机。受人民银行在春节前通过MLF和买断式逆回购大规模投放1.9万亿元中期流动性等影响，近期包括1年期商业银行同业存单到期收益率在内的主要中长端市场利率略有下行。但最新数据显示，2025年四季度末商业银行净息差持续处于1.42%的历史最低位，考虑到年初贷款重定价因素，2026年一季度净息差还面临一定收窄压力。“这意味着近期商业银行在货币市场批发融资成本的小幅下行，尚难以推动报价行主动下调LPR报价加点。”王青称。

中信证券首席经济学家明明指出，截至当下，人民银行对于总量工具的态度仍然是“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”，而对于价格端表述是“促进社会综合融资成本低位运行”。可见，虽然总量宽松的态度明确，但实质上宽松的节奏取决于人民银行对实体经济修复情况，以及宽信用进度的成色来灵活决断。观察3月以来公布的各项基本面数据，通胀、出口、信贷以及经济数据均有亮点，换言之，当下降息的紧迫性可能并不高。

不过，对于后续LPR走势，分析人士均认为年内仍有下调空间。

王青分析，往后看，今年全国两会政府工作报告要求，“继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。综合考虑宏观经济金融走势，今年实施全面政策性降息的可能性较大，预计将在年中前后落地，降息幅度将在10到20个基点，届时将带动LPR报价跟进下调。这是今年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

王青判断，受地缘政治形势波动、反内卷政策持续推进等影响，今年物价水平会温和回升，但CPI涨幅仍会较低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外，2026年美联储总体上会进一步降息，汇率因素对国内货币政策灵活调整的影响也在减弱。

最后，2026年还需着力稳定房地产市场，王青预计，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

“往后看，人民银行宽松周期大概率延续，但伴随油价等输入性通胀影响显现，可能总量宽松工具的使用会更加关注合适的窗口期。”明明称。

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