博安生物IPO：主打癌症生物类似药，两年亏4.66亿，患者年用药成本高达

最近博安生物交了表，准备去香港IPO。

招股书显示，博安生物是一家生物制药公司，共有12种药物在研，但目前只有一种生物类药物上市。

公司财务报表简单，只有2021年的财务数据完整2021年，博安生物营收1.59亿元，净亏损2.25亿元2020年至2021年累计亏损4.66亿元

招股书显示，博安生物自成立以来一直处于养老阶段，尚未产生盈利它的现金流只靠融资维持

截至去年底，博安生物累计获得投资者支付的现金10.88亿元近两年公司经营活动现金流出净额为7.53亿元上市前，博安生物只有3.8亿元现金，仅今年前4个月就减少了1.5亿多元

面对商业化的药品，很难产生正利润，现金持续减少如果不通过IPO融资，博安生物未来持有现金或难以覆盖各种成本

对于上市后募集的款项，博安生物表示将用于加速管道产品向全球商业化的临床开发，丰富抗体组合，发挥长期商业潜力，加强营销能力，加快在研药物的商业化进程。

近两年亏损4.66亿元，经营性现金流净流出2.46亿元。

2021是博安生物发布的第一份完整的财报招股书显示，2021年，博宇诺为博安生物贡献了1.59亿元的营业收入

可是，博安生物一直处于亏损状态2020年，博安生物营收为0，年内亏损2.41亿元，2021年博安生物营收1.59亿元，年内仍亏损2.25亿元

对于亏损原因，博安生物表示，主要来自R&D成本和管理费用，以及销售和分销费用。

财务数据显示，博安生物的毛利率为67.1%但是，2021年博安生物的研发费用和管理费用并没有大幅增加，销售费用反而增加了2021年博安在生物研发上的投入为2.32亿，比2020年的2.36亿略有下降

除研发支出外，博安生物工程2021年的管理费用和销售费用分别为0.42亿元和0.54亿元，2020年的管理费用和销售费用分别为0.45亿元和0由于2020年没有商用产品，所以不会产生销售费用

以2021年的数据计算，博奥生物的研发，销售，行政三大费用率分别为145.9%，34.2%，26.7%。

目前，博安生物拥有138家经销商，覆盖979家医院可是，该公司严重依赖前五大分销商2021年，博安生物的五大客户均为经销商，对前五大客户的销售额约为1.3亿元，占总收入的81.8%

其中，对最大客户的销售额为0.48亿元，占收入的30.4%。

截至目前，博安生物经营活动产生的现金流量净额仍为负值，2020年和2021年分别为—5.07亿元和—2.46亿元在募集资金方面，截至2021年12月31日，博安生物收到投资人10.88亿元

此外，截至2021年末，博安生物存货为0.98亿元，应收账款约为1亿元，流动负债为2.6亿元。

由于前期的融资活动，博安生物的净资产得到了大幅提升，截至2021年末达到15.52亿元，同比增长222.23%。

现金方面，截至2022年4月，博安生物现金3.8亿元，较2021年末减少1.53亿元负债方面，公司资产负债率较低，2021年末达到26.34%

销售额仅为齐鲁制药同类产品的4.54%。

博安生物成立于2013年12月，从事治疗性抗体的研发产品研发进度缓慢，8年才商用

首款产品Boyuno于2017年进入临床试验，2021年实现商业化到目前为止，公司正在开发12个产品，其中4个处于临床前阶段，3个处于第三临床阶段

其中，博裕诺主要用于治疗转移性结直肠癌，晚期转移性或复发性非小细胞肺癌，复发性胶质母细胞瘤，上皮性卵巢癌，输卵管癌或原发性腹膜癌和宫颈癌它于2021年4月被美国食品药品监督管理局批准上市，因此它仅在2021年产生收入

招股书显示，博宇诺从临床试验获批到商业化，用了5年时间。

根据消息显示，博尤诺是贝伐单抗的生物类似物贝伐单抗国内市场规模2020年为58亿元，2016—2020年复合增长率为40.22%

目前国内已上市的贝伐单抗药物有三种，博安生物的竞争对手是华氏和齐鲁制药招股书显示，根据约斯特沙利文的数据，飞轮海子公司阿瓦斯丁在贝伐单抗中的市场份额为67.12%，齐鲁制药旗下安科达，市场份额31.03%

具体来看，阿瓦斯丁早在2010年2月就已上市，2020年在中国销售收入38.93亿元齐鲁制药子公司安科达2020年获批上市，第一年销售收入18亿元，2021年销售收入35亿元

相比之下，博安生物子公司博宇诺的销售额仅为齐鲁制药的4.54%。

更有危机感的是，博安生物不仅前面有强敌，后面还有一大批追求者根据招股说明书，在中国有9种贝伐单抗药物获得了美国食品药品监督管理局的批准

除了上市的飞轮海，齐鲁制药和博安生物相关药品外，未来还将有另外六家药企加入竞争其中不乏恒瑞医药，信达，贝达药业等有实力的企业

招股书数据显示，每名患者每年的阿瓦斯丁药费为18万元齐鲁制药和博安生物的同类药品年人均费用分别为13.9万元和13.8万元

此外，博安生物第二个要商业化的产品是地舒珠单抗注射液，主要用于治疗骨质疏松症该产品已于2021年10月申请美国食品药品监督管理局生物制品许可证

其他产品大多处于临床阶段，距离商业化还有很长一段时间。

此外，产品的商业化对制药公司的业绩有重大影响对此，博安生物招股书坦言，在研药物大规模商业化生产经验相对有限，产品营销和销售经验相对有限，新产品的商业化可能需要额外的资源

两轮融资，上市前估值72亿元。

交表前，博安生物进行了两轮融资，估值飙升。

2020年底首轮融资，估值47.23亿元，2021年8月第二轮，最后一轮投资，估值72.11亿元。

据测算，两轮融资间隔仅8个月，估值已增长48.2%按2020年净资产计算，第二轮融资溢价高达13.5倍

目前博安生物控制人为山东绿叶制药，持有72.32%股权，以目前估值约为50.62亿元。

日前，绿叶制药宣布收购山东博安生物98%股权，获得博安生物抗体药物管道项目，专利等全部知识产权，以及抗体筛选平台，抗体生产平台等资产。

根据协议，绿叶制药分三期支付相关费用，共计14.87亿元。

绿叶制药的业务主要由四大板块组成，分别是肿瘤药物，中枢神经系统药物，消化代谢药物和心血管药物这四个领域分别占总收入的45%，20%，18%和15%

2021年财报显示，绿叶制药去年实现营业收入52亿元，同比下降6.13%，净利润为—1.44亿元，同比下滑120%。

除绿叶制药外，2020年12月，烟台博联，烟台博盛，烟台博发分别认购了博安生物5.25%，3.66%，2.76%的股份这三家持股平台中，持股份额高度集中

其中，烟台博联由48名员工组成，李莉，姜华，窦长林，李有新，陆俊分别持有公司3.84%，22.08%，31.81%，7.02%，18.71%的股份。

资料显示，蒋华是博安生物的执行董事，董事长兼首席执行官，负责监督企业管理，战略和业务发展，监督董事会曾任绿野集团副总裁此外，窦长林等人也曾在绿野集团任职

烟台博胜由47名员工组成，李莉，姜华，刘元冲，王胜汉分别持股10.65%，16.61%，20.09%，22.30%。

烟台博发也有47名员工，李莉，姜华，刘元冲，王胜汉，宋德勇分别持股6.69%，16.00%，8.89%，14.31%，8.00%。

值得注意的是，三大持股平台入股时，博安生物估值为4.07亿元，而在第二轮融资时，估值达到72.11亿元，赚了16倍根据上述高管在三大持股平台的持股情况，李立账面浮盈为4300多万元

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