刚分红10亿不久就要IPO募20亿，江瀚新材募资的合理性和必要性存疑

最近几天，国内硅烷偶联剂行业龙头湖北江汉新材料股份有限公司迎来了IPO最关键的一步，将在首发会上接受发审申请。

公司募集资金达到20.59亿元，截至2021年9月底，公司总资产14.1亿元，公司总收入15.78亿元其中有6亿多是集资的更重要的是，公司IPO前一年分红了两次，一共10亿元刚发完

实际控制人合规性存疑，还涉及行贿案件。

根据消息显示，江汉新材料主要从事功能性有机硅烷及其他新型硅基材料的研发，生产和销售其主要产品为功能性硅烷，包括硅烷偶联剂和硅烷交联剂，广泛应用于复合材料，橡胶加工，塑料，粘合剂，涂料和表面处理等领域

招股书显示，甘管叔，甘军父子是江雁新材的实际控制人，合计持股20.75%甘为公司董事长，甘军为公司副董事长兼总经理甘和甘军的年薪分别为686.77万元和589.43万元

韩新材的前身是江汉精细化工厂，成立于1992年1998年企业改制中，荆州精细化工有限公司由甘，何等人共同出资组建，同年完成改制，成为股份制企业

2008年至2017年期间，甘保留公务员身份，享受公务员待遇，同时持有江汉新材股份，担任法定代表人根据《中华人民共和国公务员法》第五十九条规定，公务员不得从事或者参与营利性活动，不得在企业兼职对此，反馈意见要求江汉新材及其保荐代表人说明甘作为实际控制人的合规性是否受到原公务员职务的影响，该事项是否对本次发行上市构成障碍

监管部门在首次公开发行股票申请文件反馈意见中也提到，发行人董事长甘于2016年8月11日作为证人参与了邹太新受贿案的审理根据湖北省荆门市中级人民法院鄂08刑初5号刑事判决书，法院认定邹太新于2009年至2011年间，收受甘给予的人民币11.9万元

公司表示，该案件发生在报告期之前，未被司法机关立案侦查或追究刑事责任，不会影响甘任职和阻碍上市。

业绩停滞，毛利受原材料价格影响较大。

招股书显示，姜堰新材是中国最大的硅烷偶联剂R&D及生产企业2016—2020年，公司硅烷偶联剂国内市场排名第一，全球市场排名第三

虽然是龙头，但从财务数据来看，这几年似乎规模变化不大2018年至2020年，姜堰新材业绩呈下降趋势

2018年至2020年和2021年1月至9月，江汉新材营业收入分别为147，935.82万元，150，564.43万元，136，297.21万元和158，358.89万元，扣非净利润分别为30835.1万元，28910.8万元，28378.2万元，34117.07万元。

汉芯材料的毛利率明显高于同行业上市公司，公司解释为规模和销售结构优势。

关于2020年毛利率大幅下降，招股书解释称，这是由于公司执行新的收入准则，将原计入销售费用的运输费用调整为营业成本此外，受疫情影响，市场需求减弱，产品售价下降，导致毛利率下降

公司的经营成本主要是直接材料，约占80%招股书显示，报告期内，直接材料平均价格每上涨10%，主营业务毛利率分别下降4.82，4.88，5.26和5.4个百分点

报告期内，江汉新材的客户构成总体分散，但前五大客户几乎全部为外企报告期内，江汉新材出口收入分别为8.28亿元，7.68亿元，6.52亿元和2.56亿元，占同期主营业务收入的56.06%，51.12%，47.9%和55.88%

募捐的合理性和必要性存疑。

此次，江汉新材拟将募集资金用于功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目，年产2000吨高纯石英砂产业化项目，年产6万吨三氯氢硅产业化项目，年产2000吨气凝胶复合材料产业化项目，研究中心及办公中心建设项目，补充流动资金。

其中投入6.17亿元补充流动资金招股书显示，自2018年4月以来，姜堰新材共进行了5次分红，分红金额分别为1.4亿元，2.09亿元，3.99亿元，6.01亿元和0.14亿元，合计分红金额约为13.63亿元其中，2020年将连续两次发放共计10亿元

此外，2020年末，新材料流动比率由2019年末的6.68下降至2.06，远低于行业平均水平8.46，速动比率也从6.11下降到1.77，而同期可比公司的平均值为7.38。

产能方面，截至2021年前三季度，公司10个产品的所有生产线产能利用率均在75%以下，最低仅为39%。

以功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目为例，预计募集资金5.13亿元项目建成后，将形成年产9万吨功能性硅烷产品的生产能力目前江汉新材料的主要产品功能性硅烷产能约7.5万吨，接近翻番

值得注意的是，前几个项目中，较大的资金用于购买设备和软件，金额分别为42397.15万元，22621.4万元，17750万元，11327.89万元和4946.71万元，总金额约10亿元。

综合各种因素，难怪市场会质疑蒋寒新材募集资金的必要性。

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