兴业证券：外资vs公募投资行为有何异同？

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，去年11月以来，北上资金大幅回流，成为市场主导的增量资金，对市场走势和风格轮动起到了重要的推动作用我行从五个维度分析了北上资金与公募基金投资行为的异同从持仓集中度来看，两类基金近两年的持仓都呈现分散化和市值下沉的特征，板块偏好方面，北上资金对主板的配置比例高于主动偏股型基金，在行业偏好方面，国内外投资者在科技增长和消费医药行业占据首位，市值比方面，a股市场主动偏股型基金市值比相对较高，个股偏好方面，北向资金和主动偏股基金的前30只股票重合度较高

兴业证券的要点如下:

一，持仓集中度:掘金小高科技近两年已经成为共识。

北上资金持股分散截至2022年12月31日，北向资本持有的Top10，Top30，Top50，Top100股票市值占比已分别降至26.54%，44.03%，53.23%，66.13%近两年来，公募基金的仓位从集中到分散，从核心资产到小高科技截至2022年第三季度末，前10名，前30名，前50名和前100名主动偏股型基金市值分别降至21.75%，37.86%，47.11%和61.74%

二，板块偏好:国内外资本联合加仓科创。

北上方向资金向创业板配置步伐放缓，科创板继续加仓到2022年12月31日，北上资金配置于主板，创业板，科技创新板的比例分别为82.13%，16.07%，1.81%从主动偏股型基金的分布变化来看，科创板的机构配置进程有所加快截至2022年第三季度末，主动偏股基金重仓股中主板，创业板，科创板和北京证券交易所的占比分别达到71.12%，21.10%，7.67%和0.11%其中，科创板由低配向超配转变是近两年最大的亮点

三，行业偏好:既重消费又重成长，但外资占比更高，内资偏好成长。

外资更青睐消费医药，科技成长和大金融行业截至2022年12月31日，北向资本前五大行业为食品饮料，电力设备，医药生物，银行，家用电器从整体风格来看，外资对消费医药，科技成长，大金融行业的偏好较强公募也偏爱消费药，同时也偏爱技术增长截至2022Q3，主动偏股型基金前五大行业分别是电力设备，食品饮料，医药生物，电子和国防从风格上看，本基金在科技增长和消费医药行业持有的仓位比例明显较高

四市值比:公募整体市值比较高，部分行业外资占优

这两年北向基金市值增速放缓截至2022年12月31日，北向资本持股占整个A流通市值的比例降至3.59%分行业来看，北上资金在家用电器，美容护理，电力设备，建材，食品饮料等行业占比较高的市值主动偏股型基金市值在2019年至2021年加速增长，但在2022年有所下降伴随着2022年市场波动加剧和发行下降，主动偏股型基金持股占整个A流通市值的比例回落至5.78%分行业来看，主动偏股型基金在社会服务，电力设备，美容护理，有色金属，电子等行业占比较高的市值

动词 个股偏好:Top30重仓股重合度较高。

北向资本和主动偏股基金的前30只股票重合度很高从重合度来看，对比北上资金和主动偏股基金前30大重仓股名单，共有14只股票重合其中，贵州茅台，当代Amperex科技股份有限公司，五粮液，隆基股份，迈瑞医疗等公司拥有两类基金的市值

总结:五个维度的内外资投资行为异同分析。

1)从持仓集中度来看，近两年两类基金的持仓呈现分散化和市值下沉的特点，但北方的基金仍然偏好大盘股，而公募基金挖掘小高科技的热情更高，

2)板块偏好方面，近两年北向基金和主动偏股基金持续加大科技创新板配置，但北向基金对主板的配置比例高于主动偏股基金，而创业板和科技创新板的仓位相对较低，

3)从行业偏好来看，国内外投资者在科技成长和消费医药行业均占据靠前位置，但北方各行业资金配置比例更均衡，而主动偏股型基金更关注高景气方向，科技成长行业配置比例更高，

4)市值比方面，基于成交量优势，a股市场主动偏股型基金市值比相对较高分行业来看，仅家用电器，商业零售，银行，非银金融，公共事业五个行业北向基金市值比高于基金

5)个股偏好方面，北向资金和主动偏股基金前30名股票重合度较高但由于招标范围，板块偏好，行业偏好的差异，北向资金和主动偏股基金的个股偏好整体上仍有较大差异

风险提示:关注经济数据波动，超预期收紧政策，美联储超预期加息。

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