宝立食品：复合调味与轻烹速食齐头并进

鲍莉食品成立于2001年，其产品包括复合调味料，轻烹饪解决方案和饮料甜点配料主要通过直销模式为餐饮，食品行业企业提供定制化的风味和产品解决方案公司与百胜集团等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系中国，麦当劳，德克士，圣农食品等，是百胜的供应商T12021年3月，鲍莉食品收购大众面食品牌空客的运营实体厨房阿粉75%股权，进军C端市场，推动营收和利润快速增长2021年，公司实现总收入15.8亿元，同比增长74.4%，实现净利润1.85亿元，同比增长38.2%与目前a股上市的其他复合调味品公司相比，公司规模，体量，盈利能力排名靠前，业绩稳步增长，2021年净资产收益率达到32.7%

伴随着复合调味品行业的快速发展，公司在餐饮客户服务方面具有技术优势和经验复合调味品是餐饮标准化中非常重要的一部分在保证基础食品供应标准化后，不同菜品的口味由酱料调节，从而保证了食品的高度安全性和口味的统一性此外，餐饮行业竞争激烈，口味创新，对技术创新的需求增加预计2030年复合调味品市场空间有望达到2760亿元，未来十年CAGR约为10%，公司在复合调味品行业的核心竞争优势在于与餐饮连锁企业的丰富合作经验公司和百胜有合作中国近20年2013年成为T1供应商，2014年成为百胜五大调味品供应商之一独立R&D能力强，能与下游餐饮企业全方位合作，参与餐饮企业新产品开发和菜单设计公司将领先的HPP超高压杀菌技术应用于酱料，既能杀菌又能保证食品的口感和风味，满足高端市场需求在下游需求扩张的推动下，预计未来三年公司重组业务的CAGR为17%

速食面食在快餐市场创造新机会，轻烹饪领域的品类扩张可期刻意面成立于2019年它在国内率先提出方便面食的概念，以星级在家烹制的面食为品牌定位，让消费者在家15分钟左右就能得到一份不输餐厅品质的面食，而且产品价格优惠因此，速食面食凭借健康，方便，性价比高的优势，迅速得到释放2021年，厨仿营收达到近5亿元，其中空雕营收达到4.58亿元，较2022年上半年翻了一番目前预计方便面食行业规模约45亿元，其中空雕领先优势显著，约占10%的市场，其中线上市场占60%长期来看，公司凭借在复合调味品行业强大的产品研发能力和口味创新能力，可以继续拓展其他轻烹饪食品品类，未来发展前景看好

银河证券认为，公司短期业绩有望改善，长期三条增长曲线共振短期来看，受多重因素影响，2022年上半年业绩略承压但下半年伴随着疫情的好转和调控政策的完善，需求的逐步恢复将加速餐饮业务的增长，预计业绩修复速度将快于上月长期来看，公司即将进入景气加速期，主要依靠B端渠道扩张，大B客户持续渗透，小B渠道加速扩张三条增长曲线的共振，b类拓展，针对面食，披萨等保质期长，调味重的大单品，通过技术和客户的协同，实现快速突破，C端新业态在扩张，短期内有先发优势未来可以通过产品裂变，线下渠道拓展，低价品牌投放等策略，转化为长虹产品

郭证券认为，与成熟品牌相比，仍有2—3倍的增长空间，品牌粘性支撑单价有所提升预计未来三年公司轻烹饪业务的CAGR为40%，占总营收的50%公司作为定制餐饮的龙头企业，具有资源和品牌的先发优势，看好公司复调业务的稳定增长和轻煮业务对业绩弹性的贡献预计公司2022年至2024年净利润同比增长9%，33%和26%，对应的EPS分别为0.50元，0.67元和0.85元给予公司2024年PE估值45倍，目标价38元/股，首次给予增持评级

安信证券表示，2022年以来，在疫情推动和国内囤货的情况下，公司C端业务翻倍增长同时，空刻线上份额达到TOP1后，将布局线下渠道，增长空间可期同时，预计将复制空刻意面的爆款模式并拆分出更大的单品，饮料和甜品的食材有望借力新茶回路贡献更大的空间B端定制复调和饮料甜品食材受餐饮影响有所下滑，但这两项业务主要面向大B头企业，复苏速度会快于中小餐饮，有望给公司业绩带来充分的韧性预计2022—2024年，主营收入分别为20.2亿元，24.1亿元和28.8亿元，净利润分别为1.9亿元，2.6亿元和3.4亿元6个月目标价33.4元/股，维持增持—A评级

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