华创宏观：疫情之外，出口还反映了三大信息

作者:尹

文/华创证券研究所所长助理兼首席宏观分析师:张羽

以美元计，4月出口同比+3.9%，预期+5.3%，前值+14.7%；以人民币计价，4月出口同比+1.9%，前值+12.9%。

以美元计价，4月进口与上月持平，预期-2.5%，前值-0.1%；以人民币计价，4月进口同比-2%，前值-1.7%。

1.除了疫情，4月份的出口还反映了什么？

4月份，受疫情影响，出口如期大幅下滑。中港协集装箱吞吐量数据也显示，4月份以来港口集装箱吞吐量较去年同期大幅下降。从出口商品结构看，各类商品出口增速均有所回落，其中机电产品和劳动密集型产品对出口的拖累最大。除了疫情的影响，4月份出口还反映出三大变化:

1.今年3月，中国在世界主要经济体中的份额明显下降。由于全球出口量数据的发布时间长期滞后，我们采用了全球20个主要经济体的出口总量数据来代替全球出口量数据。可以看到，今年3月，中国出口份额已经回落到2021年3月的水平，东南亚经济体是“取代”中国出口份额的主要经济体。2021年3月，处于全球疫情缓解、海外快速复工阶段。此后，由于Delta和Omicron病毒变种导致的疫情，中国的出口份额再次上升。目前全球没有新的爆发，中国出口份额可能不会再创新高。由于今年全球贸易增速弱于去年，随着中国出口份额的下降，出口增速将放缓。

2.全球对电子产品的需求正在下降。4月份，我国电子产品出口大幅下降，出口增速由前值+11%降至负增长，拉动整体出口增速-0.7%；这背后是疫情对中国生产的影响，或者说是全球电子产品的需求高峰。截至2022Q1，全球智能手机出货量已降至历史同期较低水平，全球PC出货量较去年同期录得负增长，均反映出随着疫情对家庭要求的放宽，电子产品需求可能逐渐饱和；与此同时，4月份韩国电子产品出口增速也明显下降，或也印证了这一趋势。随着全球电子产品需求的见顶回落，未来中国电子产品出口将继续疲软。

3.劳动密集型产品需求增加，但4月份可能出现订单外流。由于境外防疫措施进一步放宽，居民出行需求增加，美欧等经济体居民出行相关的零售需求较为旺盛。例如，今年以来，美国和欧元区居民服装配饰零售额同比增长超过10%。但由于4月份中国疫情或订单外流，例如观察到3-4月越南劳动密集型产品出口大幅上升，因此中国并未显著受益于4月份劳动密集型产品出口的正向拉动；未来疫情缓解后，中国纺织服装、鞋靴、箱包等商品出口有望受益于需求增加，恢复快速增长。

二。进出口子数据

出口:受疫情对国内物流和工业生产的影响，4月份各类商品出口增速均有所回落。机电产品和高新技术产品同比增速分别为-0.1%和-1.4%，较前值分别回落6.8和4.5个百分点，是4月份出口的最大拖累。其中，电子产品、制造业产品、后房地产周期和劳动密集型产品出口同比增速分别为-0.7%、-0.2%、-0.1%和+1.2%，较前值分别下降2.9、0.6、0.1和1.3个百分点。

进口:机电和电子产品进口进一步放缓。4月电子产品对整体进口增速的拉动率为+0.2%，前值为+1%。4月份机电产品对进口同比增速的拉动率为-1.3%，前值为-0.9%。但大宗商品对进口同比增速的拉动率明显上升，录得+6%，前值为1.5%；原油、煤和褐煤的进口显示出数量和价格的增长。

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