十大券商看后市｜A股继续下行风险较小，守住筹码迎接新行情

还有四个交易日，A股将迎来中秋和国庆的长假休市，节前A股行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，市场成交快速缩量并创下年内新低，预示着卖盘消化已近尾声，市场底部正在夯实，继续下行风险较小。随着政策呵护加速落地和基本面企稳回升，市场已迎来修复的曙光，当前底部区域投资者宜守住筹码，迎接新一轮行情。

中信证券表示，市场成交快速缩量预示着卖盘消化已近尾声，市场底部正在夯实。一系列政策合力起效后，后续政策仍有加码空间，长假前后是重要的布局时点。

“市场日成交额明显萎缩并创下年内新低，交易处于历史偏底部往往意味着资产价格可能已经隐含过度谨慎预期，卖盘压力在前期得到较为充分的释放，市场继续下行风险较小。”中金公司指出。

兴业证券进一步指出，随着政策呵护加速落地、基本面企稳回升、微观资金供需改善等积极信号陆续出现，市场已迎来修复的曙光，四季度市场有望从量变到质变并走出底部。站在当前这个底部区域，不管是从胜率还是赔率的角度，都已可保持乐观。

配置方面，多家券商提升了长假前的布局机会。中信证券便提醒投资者，长假前后是重要的布局时点。

“前期政策底确认后，经济数据环比改善，市场底信号强烈。投资者宜守住筹码，迎接新一轮行情。”中信建投证券同时称。

中信证券:卖盘消化已近尾声

展望后市，一系列政策合力起效后，后续政策仍有加码空间。一方面，国内经济拐点逐渐明确，并将得到数据不断验证。另一方面，外部强美元的扰动已趋弱，人民币汇率的预期已趋稳，市场反应也已钝化。同时，市场成交快速缩量预示着卖盘消化已近尾声，市场底部正在夯实。

首先，已落地的一系列政策合力起效下，国内经济修复的拐点将不断得到数据验证，且后续政策仍有发力空间，直到彻底扭转经济走弱和预期转弱的趋势，其拐点逐步明确将奠定市场信心稳步修复的基础。

其次，美债供需格局恶化推升美国长端利率，美股易跌难涨，美元指数走强但人民币汇率预期依然稳定，A股对外部扰动的反应也已钝化，且中美成立经济领域工作组也将有助于提振经济和市场信心。

最后，长假前市场成交量快速萎缩，各类资金卖盘消化接近尾声，场内外资金在数据验证期保持观望，随着节后数据集中披露，入场意愿将明显增强，当前市场底部正在夯实。

配置方面，长假前后是重要的布局时点，建议投资者坚持顺周期、科技、白马三阶段策略布局。

中金公司:继续下行风险较小

市场日成交额明显萎缩并创下年内新低，交易处于历史偏底部往往意味着资产价格可能已经隐含过度谨慎预期，卖盘压力在前期得到较为充分的释放，市场继续下行风险较小，中期机会大于风险。

在情绪指标抵达历史偏底部位置时，后市指数演绎的关键在于影响市场的主要矛盾能否得到有效缓解。近期经济数据边际改善，政策可能仍有继续加码的空间。

回溯历史上长周期调整后的重要底部区域，均有密集的支持实体经济及资本市场的政策出台，而市场预期的扭转通常也相对滞后，形成阶段性的“磨底期”，这种预期的扭转往往要经历量变到质变的过程，需要保持耐心，上周最后一个交易日指数明显反弹可能意味着边际积极变化的出现。

配置方面，近期高股息风格表现较好，反映在业绩真空期及政策变化阶段，投资者更重视当期回报。同时，当前政策环境较为积极且仍在发力过程中，地产产业链等政策重点支持领域近期虽有所调整，但仍有望有相对表现。此外，受益于产业催化的部分科技成长细分领域，建议投资者结合景气度预期做自下而上布局。

中信建投证券:守住筹码

展望后市，前期政策底确认后，经济数据环比改善，市场底信号强烈。投资者宜守住筹码，迎接新一轮行情。

8月27日以来，房地产政策、活跃资本市场政策密集出台，政策底已经确认，从万得全A的走势来看，市场底逐步形成。历史上，节后宽基指数平均收益在0.5%-2%，十月大盘强势概率较高。

配置方面，建议投资者围绕“低位+基本面改善确定性”进行布局，考虑到节假日后即迎三季报业绩预告披露期，因此可关注三季度业绩环比明显改善的方向。

行业方面，推荐投资者关注有色、石油、半导体、通信、白酒、消费建材、银行、汽零等。

国泰君安证券:存在反弹机会

展望后市，指数仍将以震荡行情为主，但存在反弹机会。国内方面，股价再度步入底部区域，市场对增量经济政策和市场政策有所期待。

海外方面，9月FOMC会议后加息预期对美债利率的边际影响减弱，而中美经济、金融领域合作推进也有望为当下交易性反弹提供友好的环境。

配置方面，“市场底部+经济企稳+政策呵护”，市场有边际但整体预期不高，投资机会应从交易维度寻找，微观结构好、调整时间长、具备边际催化的股票有投资机会。

一方面，受益“活跃资本市场”政策预期分歧较大，金融板块是博弈政策预期的较好选择。另一方面，AI相关板块经过前期深度调整，交易结构与估值性价比已显著改善，微软AI应用商业化加速以及产业链三季度业绩兑现预期，有望成为TMT反弹行情启动的重要催化。

申万宏源证券:维持震荡市

展望后市，市场总体选股胜率已回落7个月，从历史经验来看，窄幅震荡行情已处于中后段。不过，稳定A股市场预期，可能只是维持震荡市的因素，A股向上突破还是需要基本面和其他政策刺激的配合。

上周最后一个交易日的超跌反弹，印证了“真正的震荡市”的判断。高性价比是反弹的基础，不必因此对后续政策效果发酵过度乐观的预期。市场对后续政策催化有基本信心:汇率和A股都会稳定预期，活跃资本市场、化解地方债务风险、后续稳增长加码都还有政策期待。

海外方面，现阶段海外高利率会限制国内降息进程，也会限制化债的系统性铺开，在海外风险偏好承压的阶段，扩大A股对外开放的短期效果可能有限。

配置方面，此时结构选择的重点是布局未来重大拐点，首选电子。同时，机构配置偏高的军工在震荡市是轮动的重要方向，“交易再通胀”可以博弈周期。此外，稳定A股市场预期，可能强化中特估逻辑。中期则继续看好AI应用海外映射机会。

兴业证券:四季度有望迎修复行情

近期，随着政策呵护加速落地、基本面企稳回升、微观资金供需改善等积极信号陆续出现，市场已迎来修复的曙光。站在当前这个底部区域，不管是从胜率还是赔率的角度，都已可保持乐观、静待时变。

展望后市，随着更多信号和催化的出现，四季度市场有望从量变到质变、走出底部、迎来修复。首先，近期政策宽松密集加码之下，地产市场已呈现边际改善迹象，近期地产市场销售持续边际回暖。

其次，此前汇率压力、美债利率上行、地缘政治等多重因素导致外资流出，而当前这些因素也有所缓解。再次，市场资金面供需格局持续好转，考虑到本次组合拳是对于前期一揽子政策中部分安排的集中落地，后续进一步的政策呵护依然可期。

最后，随着TMT、消费等板块拥挤度回落至历史低位，来自结构性因素的拖累将逐步减弱，市场将更容易形成向上的合力。

因此，随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，四季度市场有望迎来修复行情。当前的底部区域建议投资者坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。

配置方面，上游周期有望受益政策宽松驱动；战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；中长期可持续关注低波红利资产。

华泰证券:市场处于震荡中后期

上周最后一个交易日，随着乐观政策预期升温，人民币汇率企稳，指数大幅反弹。展望后市，海外联储政策路径尚不明确，国内政策有效性待验证，市场处于震荡中后期，趋势性回升或需等待内外现实与预期的平衡。

结构上，建议投资者重视剩余流动性回落+盈利视角切换两大线索，在潜在困境反转的品种中，筛选顺周期资产中供给弹性约束低、成长类资产中有独立周期且先行指标向好、且公募低筹码的品种。

行业方面，维持战略看多医药+电子。双节临近，景气+财报+筹码筛选，消费板块洼地中可关注影视、免税、旅游等。

平安证券:市场已处于底部区域

展望后市，经济边际改善将推动市场回暖。当前市场已处于底部区域，经济边际企稳以及政策持续发力，有望带来市场预期的进一步改善，整体机会大于风险。

目前权益市场对于基本面及风险的悲观定价已较为充分，政策持续落地以及经济边际企稳效果的评估，有望带来市场环境的进一步改善。一方面，国内经济边际回暖，房地产放松政策持续发力，8月以来国内经济在政策呵护支持下出现了边际回暖的迹象，社零消费回升，CPI同比增速回正，地产政策持续优化。

另一方面，市场资金供需压力边际缓和，资本市场新政落地后效果初显。9月北上资金净流出规模收窄至200亿元左右，融资余额较8月底回升2.9%，大股东减持9月仅有27亿元。

配置方面，一是建议关注受益于政策利好的金融、地产、消费等板块，临近四季度，高分红低估值的价值蓝筹板块配置性价比逐渐凸显；二是国内科技产业仍然延续高景气，中长期视角下科技成长TMT板块相对更加确定。

国金证券:底部反弹

维持四季度A股底部反弹观点不变，人民币贬值压力有望缓和，外资流出将大概率缓解，并扭转市场悲观情绪。无论A股还是港股，预计在见到“盈利底”与“估值底”之后，随着情绪面回升，均将迎来反弹行情。

事实上，复盘2005年以来两轮美联储“停止加息”，A股、港股均表现为上涨趋势。尽管美联储议息会议偏鹰派，但利率期货市场依然显示今年11月加息的概率仅不到30%，未来更多美国经济的衰退迹象，将大概率抑制美债收益率继续上升的动力。

配置方面，建议投资者关注电子设备、纺织、金属制品、汽车制造、通用设备、食品制造、家具等。

方正证券:市场结构底完成

上周最后一个交易日A股受市场传闻影响及技术性推动，走出了较强的上涨走势，3100点关口收复，并逼近3150点附近。该上涨走势是延长了大盘横盘蓄势周期，还是完成了底部构筑并开始走出底部走势，目前还有待于观察，毕竟大盘及部分宽基指数未现见底信号。

不过，多数宽基指数发出了见底信号，这意味着A股市场结构底完成，可以中长期布局结构投资。“哑铃式”的盘口特征，托起A股的力量具备，“握紧”中间结构，等待市场共振。

配置方面，建议投资者轻指数、重个股，逢低关注医药、军工、新能源汽车、有色、券商、TMT底部股、智能制造及高贝塔的底部中小盘股，继续回避外资重仓股及高位破位运行股。

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